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2020 年，交易所的下一个战场又在哪儿？突围行业，哪里才是正确的方向？

文 | 秦晓峰  运营 | 盖遥  编辑 | Mandy王梦蝶

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

2019 年，交易所做了诸多尝试，从 IEO（首次交易所发行）到模式币，从永续合约到借贷理财等，不一而足。

然而，真正突围成功的寥寥无几，有些经营方式极更是具争议且不可持续，不应为后来者效仿。

整体而言，过去一年币安、OKEx、火币「三足鼎立」的格局并未被打破，小型交易所依然面临生存难题，「马太效应」明显。

区块链行业瞬息万变，时间既是朋友也是敌人。

2020 年，交易所的下一个战场又在哪儿？突围行业，哪里才是正确的方向？

新年开启之际，Odaily星球日报推出年度策划报道“你好2020”展望未来系列，本期为交易所篇，我们总结了发展趋势，也梳理了机遇，希望给从业者提供一些参考。

回顾2019：两大战场与一大方向

这一年，交易所不断对模式和玩法推陈出新，但一个新的玩法出来后，同行竞相模仿，同质化严重。没有核心竞争力的交易所，逐渐丧失口碑与用户，最终被市场淘汰。

这一年，交易所们的两大垂直主战场是 IEO 以及期货合约，横向发展方向则是将流量一鱼多吃，成为综合性的一站式交易平台。

1. 前半场，IEO 大行其道

回看 IEO，其初衷是塑造「多方共赢」的局面：明星项目为交易平台带来流量，交易所则为项目融资进行品牌背书；交易所筛选项目，保护投资者。

从其实践来看，年初币安推出的第一个 IEO 项目 BTT 开盘十倍，造富效应也为交易所带来极高的关注度以及流量。

IEO 火了，自然也吸引了大批交易所扎堆跟风。但项目质量良莠不齐，令投资者损失惨重。由于 IEO 项目与交易所品牌绑定更深，也对交易所的声誉造成严重损害。

去年 4 月，Gate 交易所推出的首期 IEO 项目 CNNS 上线后，高开低走，次日直接腰斩，引发投资者维权风波。 

“IEO 模式还是被一些交易所玩坏了。他们根本没有看懂背后的逻辑，只是觉得这个模式很火就照抄不误，随便拉个项目就上，也不去做审核，有些交易所甚至与项目合谋欺诈。最终既违背了保护投资者的初衷，也让交易所品牌受损。“币安创始人、CEO 赵长鹏表示。

到了年中，IEO 热度冷却，逐渐被人遗忘。即便是先行者币安，推出 IEO 的频率也在逐步放缓，从一月一期，变为两到三月一期，OKEx 同样降低频率，更多的交易所则完全放弃这一模式。

对此，币安以及 OKEx 给出的解释基本相同：一是好的项目正在变少，二是团队审核，宁缺毋滥。但二者均表示，不会放弃 IEO。

如今对 IEO 进行评价，多数交易所受访者认为其已经「成功」。在 IEO 的刺激下，各家平台币均有着不同程度的� ��涨。其中，平台币 BNB 今年最高上涨超过 6 倍，远超 OKB 以及 HT 最高涨幅。

而从投资者角度来看，IEO 项目投资回报率最高超过 1000%；即便是目前，币安所有 IEO 项目综合收益率依然可以达到 60% 以上。

（IEO 收益率，来源：CryptoRank）

只是，在这场 IEO 战局中，表现亮眼的主角依然是头部几家交易平台。更多的小交易所连配角都算不上，彻底沦为炮灰。

2. 后半场，期货合约大战

2019 年，交易所争夺的另一个重点便是合约市场。

合约交易所的集中兴起，可以追溯到 2018 年第四季度。仅当年 10 月，就有数十家合约交易所成立，2019 年更是迎来爆发性增长。

非小号数据显示，目前交易量前十的交易所中，有 7 家开通了期货合约业务，合约的魅力可见一斑。

“第一，对交易所来说，任何一家比较健康的交易所的收入主要来自交易手续费，由于 2019 年整个市场的行情依旧比较寒冷，用户参与热度减少，交易所会主动找出路。第二，推出合约也是迎合用户的需求，在熊市环境下，合约可以设置杠杆倍数，可做空做多，比现货更有获利空间。“KuCoin 联合创始人 Johnny Lyu 解释说。

合约市场的繁荣，自是吸引了火币、币安，二者争相入局。但三大交易所之间，也因此产生摩擦，背后的根源在于争夺存量用户。

去年 8 月 13 日，火币官微发布的“火币合约交易量+深度现稳居全球第一”业绩海报，遭到了老对手 OKEx 的反击。先是海报发布几个小时之后，OKEx CEO Jay Hao 通过个人微博讽刺火币“提前爆仓”；紧接着第二天 OKEx 发布官方公告，表示“补偿所有用户在友商比在 OKEx 提前爆仓的损失”。

此外，2019 年的合约市场也在逐步完善。

一方面，在原有的交割合约基础之上，诞生了永续合约。从设计机制上而言，最大的区别在于永续合约没有交割日，合约永远不会到期结算，只要合约不被爆仓，用户可以一直持有。

另一方面，在币本位保证金机制基础之上，诞生了 USDT（稳定币）保证金。后者相较于前者，更方便用户交割计价，完善了交易体验。

不过，目前新老交易平台的合约产品较为相近，难显特色。一些交易平台开始主打一些卖点，例如交易引擎、手续优惠、跟单等，一批合约交易平台也因此异军突起：如 Bybit、Hopex、AAX、BEX 等。

3. 大方向：一站式综合性交易平台

总体而言，2019 年交易所之间趋于同质化，更多的交易所朝着综合性交易平台方向发展，集OTC（场外交易）、现货、杠杆、期货合约、借贷于一体。

对于这种转变，众多受访者也较为积极乐观。在他们看来，综合性平台满足了用户多样的交易需求，也为平台留住了存量用户。

“从商业角度来讲，当然是越综合越好，原因是把所有东西聚集在一个平台，能够最大化流量与利润，这对于平台本身和用户来说都是一件很好的事情。”BitMax 创始人、CEO 曹晶表示，“但从合规方面来看，至少从传统金融的角度看，交易所与券商的角色是应该分开的，这并非出于商业考虑，而是出于保护投资者与合规方面考虑。”

但要成为综合性平台，绝非一朝一夕，OKEx CEO Jay Hao 提醒说：“发展综合性交易平台需要强大的技术实力背景做支撑，目前掌握这些产品业务技术的平台并不多，轻易上线各加密衍生品容易造成用户损失，进而损害平台的品牌和声誉。

”对此，币安创始人、CEO 赵长鹏表示认同 。“想要提供综合性服务的平台也是很难的，它需要非常高的技术、运营水准等。币安做了两年多，才慢慢有了这些能力。”

虽然综合性平台有着诸多优势，但对于交易所而言，也应视自身实力而定。

“单一的交易平台和综合交易平台就像专科医院和综合医院，要往哪边发展，取决于平台定位、面向的人群。” Johnny Lyu 解释。

2020已至 ，交易所的新机会在哪儿？

经历了 2018 年的「交易挖矿」、2019 年的「IEO」、「期货合约」，交易所的下一站在哪儿，这一问题也一直萦绕在所有加密投资者的脑海中。

在一些交易平台掌门人看来，现有的交易所业务已经非常齐全，难以推陈出新，只需要完善现有产品即可。

“现在交易所已经进入一个比较成熟的阶段，产品品类趋向丰富，以后的发展方向是把单一的产品做到极致。”曹晶表示，“细分化用户，并对某些用户的特定需求完全满足，这样的交易所就会有流量。”

不过，笔者在过去一年写了几十余篇交易所深度长文后，却发现了一些趋势，或可成为下一轮交易所竞争的主战场。

从横向来看，交易所期货合约还将继续成为主战场，其中山寨币合约将迎来新一轮爆发；此外，期权业务也可能成为杀手锏。

从纵向来看，交易所公链、矿池将成为新趋势，为平台币赋能。

1. 横向业务

山寨币合约

交易所的业务中，真正能够穿越牛熊的，就是期货合约。无论市场是上行还是下跌，合约皆能大行其道，2020 年合约依然将是交易所竞争的主战场。

不过，前文已经提及，目前包括三大交易所在内的期货合约，同质化严重。

从种类上来看，各家期货合约都是 BTC、ETH、BCH 等市值前几的主流币；从产品设计上来看，兼具交割合约与永续合约、币本位以及 USDT 本位保证金模式。

但是，目前市场上山寨币合约非常少。整个 2019 年做的较为突出，只有 FTX 以及 BBX。

实际上，山寨币合约的市场仍有机会。

虽然相较于主流币，其他山寨币的总市值不到 20%，但交易山寨币合约的需求一直很旺盛，特别是有新币上线或者出现极端行情时（山寨币拉盘）时。

2018 年 10 月，FCoin 日本版（FCoinJP）上线，不少人看空旗下代币 FJ 。BBX 顺势推出了 FJ / USDT 永续合约，乘势收获数千用户，该合约也在一个月后下线。除了 FJ，BBX 还曾上过 GTC、HT 、Grin 等红极一时的代币永续合约。

（BBX 上线 FJ ）

虽然市场广阔，但主流交易所却很难直接上线这一业务，一个重要的原因是山寨币合约波动性更大，用户承受的风险更大，这也让币安、OKEx 等主流交易平台颇为顾虑。

不过，这并不意味这些巨头不想瓜分这块蛋糕。去年 12 月，币安宣布投资山寨币合约交易平台 FTX，正式入局这一细分领域。

实际上，OKEx 早在币安之前，就已经完成布局。Odaily星球日报独家获悉，OKEx 早在去年上半年，就已经收购了 BBX，但一直秘而不发。

巨头们的入局，恰也证明了这一市场的重要性，这也将成为新兴交易平台在 2020 年突围的一个重要机会。

不过，山寨币合约交易平台也并非没有门槛。除了技术上要打造高性能的撮合引擎，更重要的就是如� �提高交易深度。

实际上，除了 BBX、FTX，其他小型交易平台同样也曾开通山寨币合约，但深度较差。去年 Nervos（CKB） 上线前，GJ 交易所就曾上线 CKB 期货，但多数时候处于横盘零交易量的状态。

期权

如果说 2019 年是「合约之年」，那Odaily星球日报大胆预测一下， 2020 年或将成为「期权之年」。

所谓期权，即一种在未来某个时间可以行使的权利，期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，就获得这种权利：在未来某个时间内以一定的价格买入或卖出一定数量的标的资产，这就是期权交易。推荐阅读《“期权是不会爆仓的期货”，这是真的吗？》

期权可以看作是期货的补充，丰富了交易种类。

“期权产品的诞生是一种必然，就像现货用户会逐渐往合约转移，部分合约用户也会开始往期权转移。”Johnny Lyu 解释说。

这一新兴业务，也吸引了众多交易所的目光。

2019 年 9 月，加密衍生品平台 JEX 推出期权交易；12 月 9 日，Bakkt 上线比特币期权交易，首日交易额超过 200 个 BTC；今年 1 月 9 日，OKEx 上线期权交易；1 月 11 日，FTX 推出期权交易；芝加哥商品交易所（CME）也于 1 月 13 日推出比特币期权。

对于期权交易，OKEx 方面认为门槛较高，小型交易平台很难玩得转。

“期权对技术的要求更难了，不是所有的平台都有实力上线期权产品，即使勉强上线了，在卖方保证金、风险控制以及产品特性方面是否满足市场和用户需求，也是打一个巨大的问号。”

KuCoin 方面则表示会密切关注期权热度，不排除上线的可能。“期权能否发展起来，取决于用户的需求和市场的饱和程度。目前来看，不能确定目前的时点是否适合期权产品的发展。我们也将及时关注用户对这类产品的热度。”

Odaily星球日报发现，一些平台也推出了期权的变形版。例如，BitMax 就曾推出名为「乌龟卡」、「兔子卡」的波动率卡片产品，其本质类似期权交易中的做多做空波动率。

（期权变形版）

不过，期权交易要想真正发展起来，需要投入更多的用户教育。

“因为期权交易比交割合约交易更复杂，当我们进行交割合约交易时，考虑的只有未来价格这一单一维度，而在期权交易时，我们不仅应考虑未来价格，还需考虑市场波动率、无风险收益率、时间价值损耗等多个维度。”Jay  Hao 解释说。

虽然短时间期权很难成为主战场，但随着时间的推移以及机构用户入场，期权交易或将迎来大爆发。

2. 纵向业务

交易所矿池

除了深耕专业的交易板块，交易所也在进一步挖掘流量价值。

过去两年，包括 火币、OKEx、Kucoin 在内的多家交易平台，都已入局矿业，开展矿池业务。

近期，Odaily星球日报独家获悉，币安或将于 2020 年推出自己的矿池。

“矿池业务是交易所向上打通区块链产业链的最好落脚点，未来矿池的产出（币）可以直接通向交易所（交易），进一步巩固交易所在区块链行业的核心地位。“OKEx CEO Jay Hao 解释说。

而交易所开展矿池业务，具有得天独厚的条件。一方面，交易所可以在前期进行手续费减免补贴用户，留住存量用户；另一方面，交易所体系内共用一个账户，方便用户交易，因此在 POS 矿池中更容易出彩。

目前，OK 矿池在 EOS 节点中排名第一，并在比特币矿池中排名第五；火币矿池在 EOS、ATOM 等多个 POS（Proof of Stake）项目 节点中排名前五，并已成功挤进比特币矿池前六。

2020 年，ETH 将转成 POS，这一市场还将继续扩大，届时交易所矿池或将成为交易所的核心竞争力。

“我的判断是：未来，头部交易所矿池会领先其它矿池。“赵长鹏对交易所矿池的未来，表示乐观。

不过，在交易所矿池发展中，也面临一个关键性问题：究竟应不应该发币。

目前，火币矿池发行了 HPT，并在 2019 年最高涨幅超过 600%，当年综合收益也达到 85%。此外，Kucoin 的 Pool-X 矿池也发行了自己的代币 POL，尚未上线交易。

对此，赵长鹏认为，交易所矿池不应该发币，而是应该服务整个交易所生态，尤其是为平台币赋能。

“交易所矿池要发币，首先还是要考虑自身的业务量。矿池发币，作为用户激励，从逻辑上是合理的。但是，矿池发的币是不是有足够的流动性、使用量，从而支撑其价格，这是一个很大的问题。如果矿池业务量不大，维持币价的压力就会很大。

其次，我认为交易所矿池还是没有必要发币的，一个生态圈最好共用一个币。我们将问题极端化，假设交易所有 100 个子业务，究竟是发行 100 个币好，还是共用一个币好？我认为肯定还是只有一个币好。因为这个币的流通性会很好，使用人数也会更多，网络效应倍增。这一个币的价值，远远超过 100 个币的价值。新发一个币，虽然听起来新的玩法很多，实际上生态圈总价值就那么大。“赵长鹏解释说。

交易所公链

2018 年诞生了数以百计的公链，被称为「公链元年」。到了 2019 年，超过 80% 的公链死亡，「公链已死」的说法也流传开来。

实际上，目前三大交易所都已经开发了自己的公链。其中火币拔得头筹，早在 2018 年 6 月就宣布研发消息，币安与 OKEx 都在去年年底透露自家动向。

交易所的公链，听起来似乎也并不靠谱，但实际上大有可为。

其一，交易所公链可以使用平台币作为通证，扩大了平台币的使用场景，为平台币赋能，同时扩大整个生态圈的价值。

其二，在优质项目日趋减少的当下，交易所可以扶持项目在自己公链上进行开发，既提高了公链的可用性，又可以促进公链落地应用。

例如，去年 9 月，火币发文表示，将通过该公链为阿根廷超过 1599 万人口发放养老金。

其三，交易所可以基于自家公链开发 DEX（去中心化交易所）。虽然 DEX 目前在交易体验上比不上中心化交易所，但随着时间推移，DEX 也许会迎来一个新的春天。

“当钱包的管理模式、备份模式、安全模式进化到一定程度的时候，大家还是会更倾向去中心化交易所，所以 DEX 对我们来说是一个长期的行业布局。“赵长鹏表示。

其四，交易所公链上的项目，更容易为交易所青睐。

赵长鹏此前表示，更愿意接受币安链上的项目。“从币安主站来说，我们肯定是优先考虑在币安链上的项目，以及在币安 DEX 上已经有交易量的项目。并且，我们也肯定是主推币安链的，因为使用它的人越多，BNB 的价值也会越高。”

正是基于以上种种原因，交易所才对公链趋之若鹜。Odaily星球日报独家获悉，Kucoin 也将入局公链。

“KuCoin 未来一定会做公链。“KuCoin 联合创始人  Johnny Lyu 肯定地回答。

生命线：安全与监管

在发展过程中，交易所有两条生命线必须牢牢把握：一是安全，二是监管。

安全是首当其冲的，必须警钟长鸣。

往前追溯 6 年� ��Mt Gox 被盗 79 万枚 BTC 的阴影一直笼罩着币圈。即便是安全意识日益强化的当下，被盗事件依旧屡见不鲜。Odaily星球日报报道过 2019 年较为知名的被盗事件：

3 月，新加坡 DragonEx 遭黑客入侵，受损资产总额超 4000 万人民币；

3月， BiKi 同样遭受攻击，受损金额未知；

5 月，币安遭受黑客攻击，损失 7000 个BTC（约 4100 万美元）；

11 月，韩国 Upbit 交易所被盗 34.2 万个 ETH，约合 580 亿韩元或 3.5 亿元人民币……

此外，2019 年还爆发了几起丢币事件，原因主要是创始人死亡/跑路。

上述攻击不过是黑客攻击的冰山一角，他们也一直都未停下攻击的步伐。

随着加密货币的普及，交易所日益成为黑客眼中的「肥肉」。在一次次的攻击之下，无论交易所规模大小，都有可能被攻破。

对于交易所而言，唯一能做的，就是不断提高安全投入，加强安全措施。当然，这个要求对于一些「快餐式」交易所而言，似乎有点高。

（Odaily星球日报注：「快餐式」交易所，即仅靠购买第三方交易系统的速成交易所，一般安全防护较差。）

除了提高安全能力，严格遵守各国监管条例，积极拥抱政策是所有从业者必须谨记的。

10 月开始，包括央行上海总部、深证市互金办等在内的监察机构，相继发布了关于防范“虚拟货币”非法活动的风险提示。12 月 25 日，广州金融局局长邱亿通表示，广州所有虚拟货币平台均已正常退出市场。

另外，支付宝以及微信从支付端打击虚拟货币兑换，也压缩了交易所的生存空间，进一步推动交易所的倒闭潮。

仅第四季度，就有超过 30 家交易平台遭遇提币困难、破产倒闭或者直接跑路。

不过，几位受访者都表示，2020 年监管会迎来利好转机。

“政府监管政策会更明朗，对一些本地化的交易所影响较大。虽然不同的国家态度尚不明朗，但总体而言应该是利好会多一些。因为现在各国都在竞争，怎样利用区块链的技术以及容纳区块链业务，多数国家都在很努力地吸引区块链创业公司，包括交易平台，相对来说偏向利好。“赵长鹏解释说。

“2020 年，各国的监管将是交易所再次重新洗牌的契机。当各国监管打开，来自传统金融市场百倍甚至千倍存量资金杀入数字货币交易所的时候，数字货币交易所将迎来真正的角斗场。”曹晶表示。

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