平安银行深度研究：区块链技术成功落地 转型零售增长可期

随着高层的发话，区块链概念股一度掀起一波炒作热潮，越来越多的上市公司开始涉足区块链业务。但是区块链概念股鱼龙混杂，面对众多质量参差不齐的股票，大家往往不知道该如何下手。

因此陀螺财经重磅推出【区块链概念股分析】专题，该专题将从财报、公司护城河的角度去分析区块链概念股的投资价值，为大家提供投资思路。本专题第六家公司是平安银行。

为反映深圳证券市场区块链产业相关公司的表现，12月24日，深交所发布深证区块链50指数，纳入样本指数的公司就包括平安银行。

平安银行2019年全年涨幅78%，是涨幅最高的银行股。除了股价上的亮眼表现外，平安银行在区块链、资产质量方面也取得了不俗的进展。

借助区块链技术升级SAS平台

作为国内最早开始发展供应链金融的银行，平安银行在业务模式上已经历了3次迭代和转型，在供应链应收账款领域做了许多尝试，也积累了丰富的可行经验。2017年平安银行在保理云平台基础上上线“平安易贝”，为特定供应链内供销企业提供应收账款管理、交易，年底，“平安易贝”更名为“供应链应收账款服务平台（SAS）。

SAS平台是为特定供应链内核心企业上游的中小企业提供线上应收账款转让及管理的平台，平台搭载了基于区块链技术的超级账本全流程信息记录和交互功能，并与中登网直连，自动实现应收账款质押、转让登记。

在SAS平台上，具有优质商业信用的核心企业对到期的付款责任进行确认，各级供应商可将确认后的应收账款转让给上一级供应商以抵偿债务，或转让给银行等机构受让方获取融资，从而盘活存量应收资产，获取融资额度，加速资金周转，缩短业务周期。

一直以来，应收账款融资的债权转让、确权以及还款都存在着巨大的操作风险和信用风险，这也极大影响了供应链金融下应收账款融资市场的发展壮大，平安银行的SAS业务模式在降低这两种风险上取得了不错进展。

在区块链技术的加持下，超级账本完成全流程信息记载，在应收账款流转环节自动完成债权转让、确认，解决了线下人为操作真实性难点；SAS平台各参与方在交易过程中均建立了独立的独立的分布式账本，互相验证保障核心企业的信用有效传递；SAS平台资金提供方在受让应收账款时，可依托超级账本中记载的交易信息流追溯到关联的核心企业，再次强化了信用背书。平台与中登网连接，应收账款债权在链条内流动或者转让给流动性提供者时，中登网都会做自动转让登记，避免了债权重复抵押、重复融资的风险。

发力零售业务破解经济周期

在众多银行当中，市场上公认的“零售之王”毫无疑问是招商银行，但是平安银行这几年来作为后起之秀，在零售业务上也取得了不俗的进展。

由图中可看出，平安银行零售业务营收增长一直保持高速增长，占总营收的比例也在逐年攀升，在2019年上半年，零售业务营收占比高达56.9%。

众所周知，对公贷款受到经济周期影响很大。当经济处于下行周期时，信贷需求相对萎靡，银行信贷增速必然放缓，造成息差下降；经济下行又会造成企业经营不景气，贷款偿付压力加大，银行需 计提更多拨备覆盖可能的不良损失，息差、不良对利润构成双侵蚀。

但是零售业务则不然。个体的风险承受能力弱，信用溢价较高，且对银行的议价能力偏低。而且短期消费贷款包含一般消费贷款和信用卡透支，资产质量也属于弱周期性质，个人相对而言不良贷款率也较低。因此，零售业务跟对公贷款相比，具备抗周期、高净利、低不良率的特征。

可以说，发力零售业务，是未来平安银行业绩破解经济周期的最重要一步棋。

资产质量稳中有升

2019年上半年平安银行不良贷款率为1.68%，较上年末下降0.07%，环比一季度的1.73%下降0.05%，是近三年半最低水平。（与2018年1-9月持平）

不良贷款拨备覆盖率182.5%，较上年末提高27.29%，是近4年半来最高水准。逾期90天以上贷款拨备覆盖率达到194.37%，较上年末提高34.92%。

拨备覆盖率就是银行计提贷款损失准备对不良贷款的比值，平安银行2019年不良贷款是349亿元，出于谨慎，公司从利润中拿出来636亿元来应对这笔可能收不回来的贷款，所以拨备覆盖率是636亿/349亿=182.53%。

拨备覆盖率肯定是越高越好，越高说明公司财务越谨慎稳健，起到隐藏利润调节未来业绩的作用。

综合评估：外资持续流入 仍具备长期投资价值

随着对零售业务的坚定转型，平安银行短短几年时间就已经成为仅次于招商银行的零售银行，展示出管理层的前瞻力和强大的执行力，而且未来区块链在银行业的降本效应也是不容忽视的重要增长点。从基本面看，平安银行已经具备进入一流银行的实力。

估值上看，当前市盈率处于近五年高位。但是，估值从来就不是刻板地从绝对数字来参考。此时的平安银行净利润增速是过去几年的2倍，资产质量也较过往大大提升，在业绩成长期理应获得更高的估值。

（近五年市盈率）

此外，外资的大幅流入将对平安银行产生系统性的重估。根据平安银行2019年三季报 ，外资在二季度增持3.19%股份，持股市值达246亿元，在外资重仓股中排行第九。

而外资是标准的长线价值投资，这种长线资金的进入将使国内的核心资产告别过往的极低估值，在估值上会获得较大的提升。而且，外资的流入远没有结束，包括平安银行在内的核心资产的重估才刚开始。

因此，当前的平安银行，仍然具备较好的长期投资价值。