量化投资论文1-A five-factor asset pricing model

A five-factor asset pricing model (2014)
作者：Fama and French

Fama, E. F., & French, K. R. (2015). A five-factor asset pricing
model. Journal of financial economics, 116(1), 1-22.

0是引入。第一部分（1.）简要分析五要素模型，第二部分通过市场上历史的平均收益率来检验模型，第三、四部分给出要素的定义和统计性信息。

一切源自于该公式：

d 是股息，r 是股票的长期平均期望收益率，或者是股息的IIR（内在收益率、折现率）
该公式中，如果同一时间内两个公司有相同的股息期望，但不同价格，低价格的具备更高的收益率，即更高的风险。

将该公式改进后得到公式（2），Y为一段时间内的 总股本收益（total equity earnings），dB是总账面股本的变化（the change in total book equity）。再除以总账面股本（book equity）价值，得到公式（3）。


对于公式（3），可以固定部分变量，来反映收益率和其他变量的关系。
不固定M 与 r： 更高的M，或者是更低的 B/M，意味着更高的期望收益率 r。
不固定Y与r，固定M与其他值： 更高的期望收益Y，意味着更高的r。
固定的B，M，Y： 更高的账面股本的变化 dB（higher expected growth in book equity—investment），意味着更低的 r。

首先引入了1993年的论文，并且给出公式

其中，相对于无风险利率的溢价可以解释为：个股对于无风险利率的溢价，SMB为小盘股收益率减去大盘股收益率，HML为book/market（B/P），即市净率（divide price per share by book value per share）的倒数。由于公式（3）可能会将B/M当作干扰项，因为它也反映利润和投资的信息，因此把它提取出来较好。

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